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    用大類資產配置優勢打造產品辨識度
    時間:2019-10-21   作者:方麗   來源:中國基金報

    證券從業經驗超22年,歷經銀行、券商、保險資管、公募基金等機構固定收益業務投資、研究一線,博遠基金總經理鐘鳴遠的投資框架和市場展望思路,一直為機構投資者所重視。

    在此前多次公開采訪中,鐘鳴遠提到最多的投資感悟均離不開“大類資產配置”。他直言,基于過往成功投資經驗,目前博遠基金已基本建立成體系的、自上而下的、隨外部環境變化而靈活且有效調整的資產配置方法體系,有助于基金經理投資業績的“可預期、可持續、可復制”,這也是打造產品“辨識度”的基礎。

    道與術

    “關于大類資產配置、組合管理的理論,在眾多金融學教材中都寫過,但知易行難,如何映射到投資管理的方方面面,其中大量細節需要深思熟慮和實戰技巧?!辩婙Q遠說。
    鐘鳴遠將這一體系的特點總結為三個方面:

    第一,投資邏輯上堅持自上而下,包括分析框架和投資方法上的自上而下。在分析框架上,要對宏觀經濟背景、市場供求與流動性、個券/個股估值與具體特性這三個層面進行準確把握;在投資方法上,要在做好年度配置的同時把握交易性機會,并在戰術層面做好進攻和防守策略。

    第二,在路徑上強調資產配置。鐘鳴遠指出,通常來說,提升固定收益組合的投資業績有兩條路徑,一是通過明顯的信用等級下沉來提升組合的票息回報,二是通過良好的大類資產配置能力,博遠將堅持第二種路徑,其在理論上容易確認,但實踐上存在諸多操作難題的策略。

    “傳統的全天候策略或基于美林時鐘周期的投資框架,關注點主要在經濟增長和通脹水平上。在中國市場要做好投資,需要對貨幣政策、流動性變化和宏觀監管導向具備良好的判斷能力。此外,大類資產配置還需要了解并熟悉市場里銀行、保險、基金、券商等各大類投資主體的配置策略、配置風格和配置偏好。最后,基金經理如何平衡并組織不同風險收益特征的底層資產也是對其管理能力的巨大考驗?!彼f。

    第三,合理兼顧長期穩健目標和短期相對排名的沖突。鐘鳴遠介紹,投資目標分為絕對收益型和相對收益型,前者追求組合業績的長期正收益,后者追求短期內的“更優”。結合國內的實踐來看,委托人的目標多數為絕對收益和相對收益的結合體。而優秀的資產管理人,能夠將長期目標不斷細化分解,逐步實現長期絕對收益目標向短期內一類或多類特定資產β目標的轉化。

    債市仍是當前不錯的品種

    “大類資產配置策略適合各種不同經濟周期、市場環境等,不必刻意去選擇運作時間點?!辩婙Q遠直言,任何市場環境下都有適合該環境的資產,唯一需要做的正是通過審慎分析,挖掘出有價值的資產。

    目前市場格局下,什么資產更有配置價值?這位債市“老司機”表示,雖然目前債券市場絕對收益水平相比前兩年下降很多,但市場也存在不少支撐因素。一是央行此前公開表態維持貨幣政策穩定,此舉維持了貨幣政策未來空間,為目前債券絕對收益表現空間提供了支持;二是從全球范圍來看,全球擁有28萬億負利率資產,而中國債券市場收益率在全球主要經濟體中居于前列,近期中美兩國利差達到歷史較高水平的100BP,也吸引不少海外投資者積極布局中國債券市場。數據顯示,9月份外資購買國內債券達到1000億,前三季度更是超過去年全年水平。

    不過,鐘鳴遠也表示,因近兩年債市走牛,后市空間并不大,會適當選擇優質的可轉債、股票等投資品種來增厚業績。

    基于目前各類資產的風險收益特征,鐘鳴遠展望四季度及明年一季度時表示,債券是不錯的配置品種,但因為目前仍處于集中打破剛兌期,因此,對信用風險要高度重視,在信用債投資上會采取偏保守策略;積極配置利率債,精選防御性可轉債,在股票上,更看好景氣度明確向上的行業中的白馬股。


     



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